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进入2020年，投资者也要对自己加以改变，过往的投机炒作势必要受到压制，垃圾股的恶炒也将会失去市场，垃圾股保壳难度会大幅增加，更多的绩差公司将会退市，垃圾股的风险也会得以进一步体现。虽然不排除还会有乌鸦变凤凰的情况出现，但垃圾股想要重组成功的难度会加大，一方面是因为投资者变得更加理性，另一方面也是因为上市公司发行上市的难度逐渐下降，大家更倾向于直接IPO而非借壳上市。

美国财政部周三拍卖了350亿美元的五年期国债，收益率为2.837%，需求指标为2.49倍。国内投行中金公司，近日对1946年至今约80年左右美债利率上下基本对称的历史区间进行分析，得出美国10年期国债利率与各类资产表现之间的大致关系。○实物资产：1）实际房价在利率上行周期中承压、房贷需求受到抑制；下行阶段中涨幅显著；2）黄金与实际利率呈反向相关。

食：猪肉涨价、夏粮减产、蔬菜受灾影响有多大？CPI食品项中，我们关注的焦点是猪肉价格上涨对通胀影响，猪瘟或加速猪周期启动。下面从成本、存栏和疫情短期影响等角度分析。饲料方面：对美征税对通胀的影响主要集中在农产品，尤其是饲料上。2017年，美国出口我国农产品相关项占比达到15%，其中以大豆为主的油籽、饲料项占比达到10%以上。目前美国进口大豆占我国国内消费量的比重约为31%，进口大豆除了少部分用于制作豆制品，主要用于榨油和生产饲料，考虑到豆油价格变化对CPI的影响较小，大豆价格变化主要通过豆粕影响生猪养殖成本，进而影响猪肉价格（图8）。目前生猪养殖中，玉米用量占比为65%，豆粕占比为20%，占生猪养殖成本的25%，豆粕价格波动对猪肉价格的影响有限。另一方面，中国自7月1日起将印度、韩国、孟加拉国、老挝和斯里兰卡大豆进口关税下调至零，弥补供给缺口。养殖户目前有能力应对大豆上涨，可以减少豆粕添加比例，一般玉米添加比例65%，豆粕20%-25%，但是豆粕比例调到15%没有问题。据悉辽宁部分养殖户调低了豆粕添加比例，添加了少部分棕榈粕进行替代。但是玉米价格在东北减产的情况下有上涨预期，养殖成本往后看难以继续下降。

会议指出，按照党中央、国务院部署，近年来一些地方贯彻新发展理念，围绕普惠金融、绿色金融、科技金融和金融更高水平开放等开展改革试点，取得积极进展。下一步，一要按照宏观政策的要求，统筹运用多种工具，推动实际利率有效下降，支持中小银行发展，降低企业特别是小微、民营企业融资成本。要压实地方责任，防范金融风险。区域金融改革创新要服从服务于宏观政策的大局。二要明确目标，统筹推进区域金融改革创新。适应经济社会发展和区域协调发展需要，以金融支持国家重大区域发展战略、“三农”、科技创新以及扩大金融对外开放等为重点，深入推进先行先试，对有试点意义的改革方案成熟一个推出一个。三要建立动态调整的区域金融改革工作机制。加强对试点的跟踪评价和第三方评估，对没有实效或严重偏离改革目标的要及时纠正或叫停，不能只要“帽子”不干事；对达到预期目标、成效明显的要鼓励开展新的改革探索，并将已形成的可复制经验加快向更大范围推广，使金融改革开放创新举措更好发挥促发展、惠民生、防风险的实效。

从第二梯队的情况看，融创中国（港股01918）和保利地产一季度均获得较高增速，但与第一梯队的差距拉大。保利地产一季度实现签约面积592.76万平方米，同比增长41.71%；实现签约金额869.33亿元，同比增长51.42%。3月份公司实现签约面积218.35万平方米，同比增长9.1%；实现签约金额336.36亿元，同比增长17.59%。融创中国一季度实现合约销售金额752.9亿元，同比增长65%；合约销售面积456.5万平方米，同比增长100.7%。

○金融资产：1）债券与利率呈反比，特别是利率债；信用利差收窄一定程度上可以抵消利率上行对信用债的影响；更偏股性的高收益债受到的影响或更小一些；2）利率处于低位时，与股市呈正相关；当高过某一阈值后转为负相关；3）静态看，利率上行会对估值造成压制；利率下行周期中的估值中枢高于上行阶段；4）风格与板块上，相对而言，利率抬升有利于金融、不利于高财务杠杆板块；有利于价值、不利于成长；也会削弱高股息标的相对吸引力。