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尽管当地对周某某做出了新的处理，但是从法律上来看，此案还有复盘的必要。对偷拍民警处罚过重了在本案中，民警池某不服黄岩公安分局的行政处罚，遂向法院提起行政诉讼。在诉讼中，被告认为，隐私是个人的自然权利，池文以非法手段侵犯他人（包括公职人员）的隐私，就应当受罚。原告则认为，隐私权是自然人享有的对与公共利益无关的个人信息、私人活动和私有领域进行支配的一种人格权。

此外，我们认为明年美国经济将出现一定的放缓。宏观上的短周期来看，库存变动、期现利差变动等均预示着美国的经济基本面已经走过了最好的时间段。美联储则在8次加息之后已经将基准利率提升至2%，并且长期国债等无风险收益率持续上升，对美股估值的负面影响正在体现。一季度和四季度美股的大跌即是外在的表现之一。我们认为明年美国股市上行的步伐将会进一步放慢，且不排除出现深度调整的可能性。外部因素对国内市场的传导影响不可忽视。

无论是对企业还是对投资者而言，经济转型、去杠杆和信用收缩都会带来巨大的挑战。但也应当看到，中国经济具有较强的韧性，其结构性改革和对外开放正在深入推进，经济发展中的新动能正在不断积累，高质量发展正在取得积极进展，这些都是A股市场长期健康发展的底气所在。

图115 实体经济融资成本总体上升数据来源：Wind、方正中期研究院三、市场融资成本下降，资金总体流出资金方面从价格来看看，截止10月份国内银行间市场融资成本持续下降，且随着央行货币政策偏向宽松，二季度开始月末或季度末利率大幅上行的现象明显减少。资金量的层面来看，上证50指数、沪深300指数和中证500指数年内均有一定流出，但是上证50指数资金流出明显小于沪深300和中证500，并且在9月出现流入。以陆股通为代表的外资在国内股市调整过程中持续流入，前十个月共计流入2311.63亿元。从公募基金情况看，偏股型基金的数量增长放慢；从发行情况看，年初开始新成立偏股型基金持续减少，但是在10月份开始增加，投资者对市场底部开始有所期待。融资买入金额持续下降，融资余额减少。融券卖出则额继续维持在2015年股灾后限制做空的极低水平附近。

国内货币政策也在边际放松，开始逐步修复年初以来的“矫枉过正”式的表外去杠杆。去年四季度以来央行在《货币政策报告》以及季度例会中，多次提到“管好货币供给总闸门”。但是从二季度开始，央行货币政策逐步从稳健偏紧转向稳健中性甚至偏宽松。从实际操作来看，年内四次降准共计降低存准率2.5%，大型金融机构的存款准备金率从17%降至14.5%，中小型金融机构的存款准备金率从15%降至12.5%，约释放流动性4.5万亿。另外多次续作MLF等，也显示出对金融系统的呵护行为。目前来看，从金融系统向实体经济传导流动性的途径依然受到制约，在这一渠道完全打通，实体经济融资环境明显改善之前，以宽松的流动性环境稳定经济仍是央行的第一要务，支持经济稳定和产业转型，这一根本思路将贯穿明年。同时在外汇占款下降等因素下，持续性的降准可能性较高，但基于位于低位的中美利差来看，直接降息的可能性较小。

守候云开五一节后3个交易日，上证综指、中小板指、创业板指分别上涨0.3%、1.9%、0.5%。4月下旬《A股到了抗拒恐惧的阶段-20180422》中我们分析指出，A股整体PE已经回到16年1月底上证综指2638点时，只要宏观经济平稳的大背景不变此估值底就有效，市场到了抗拒恐惧的阶段。5月初《转机初现-20180501》中我们指出，国内基本面和金融监管等不确定因素已经逐渐落地，中美贸易摩擦的进展仍需等待和确认。第一轮中美贸易谈判结束，未有明显成果但双方保持密切沟通，建议坚守阵地，持有优质公司。