5177.tⅤ

多位基金经理表示，2、3月份港股波动主要由美股调整引发，在消化了一个突如其来的震荡市、美国通胀升温的疑虑等恐慌之后，港股有望继续延续其长牛进程。对于两地市场，未来均将重点配置顺应未来产业发展趋势的消费升级、科技创新等行业，寻找估值与成长相匹配的优秀企业。

管理：由于分发机制有局限，产品逼格又高，结果只能在一个小圈子里面挑用户，对用户群的同质性有特别高的要求。对于内容与用户，数量与质量，缺乏好的管理机制，结果就是那群轮廓模糊、泛需求、高天花板的塔基用户进不来。PC时代的豆瓣和贴吧，是靠搜索引擎导流。现在生于移动端的中小学生和大学生，他们刚开始玩兴趣社交的时候，多是在社交网络里发现的，贴吧、豆瓣这些产品出现在这个网络里的概率特别特别小。之前的互联网是入口是上网，是搜索，现在入口变成了刷，自媒体成为了新的UGC长尾。

（阿尔法）北京时间10月28日消息，17/18赛季中国女排超级联赛开启首轮角逐，在A组的福建安溪铁观音女排主场对阵广东恒大女排比赛中，福建女排0：3败给恒大女排。恒大女排多点开花，四人得分上双。塞尔维亚主攻手布尔萨奇荣膺本场比赛最佳球员。纵观整场比赛，恒大女排在进攻环节以44-24领先福建女排20分，拦网方面10-1占绝对优势，发球环节9-3领先。此外，在失误送分方面，恒大女排12-17占优。

在西普会上，国家卫健委卫生发展研究中心研究员万泉通过拆解公立医院药品费用结构，推断医院处方外流理论规模可达2500亿元左右。这无疑是一个巨大的数字，但社会零售药房能接得住吗？有没有承接这个市场的专业能力？“DTP药房”应运而生在此背景下，零售药店专业药房“DTP药房”应运而生。DTP药房起源于美国，是一种专业化的药品销售模式。这种模式下，制药企业将产品直接授权给药店代理，患者拿着医生开具的处方直接去药店购药，并能够获得专业的用药指导。区别于普通销售OTC、普药的传统零售药房，DTP药房主要面向肿瘤、自身免疫疾病等的新特药，以及需要长期服用的慢病用药，这些销售通常具有更高的毛利，是普通药房的进阶版。

空间上，经济平盈利上。《企业盈利和GDP最终分化——借鉴美国、日本经验-20190819》中我们提出新时代经济将从大走向强，核心是质的提升，在新经济增长模式下我国基本面表现为经济平盈利上，类似1980-2000年的美国。当时美国经济增速开始放缓，1970-90年美国实际GDP增速中枢降至3.1%，1990年以后进一步降至2.5%。但是，美国企业盈利却保持高增长，1960s年代美国企业税后利润增速中枢为6.1%，1970-90年升至8.5%，1990年以后为8.1%。在《盈利底已现——19年三季报点评-20191101》中，我们测算2019年A股净利同比为8%，ROE为9%，净利同比在三季度见底，ROE在四季度见底。往后看1.5-2年是业绩回升期，预计届时我国GDP稳定增长，2020年A股归母利润增速有望回升至15%，ROE升至10%以上。微观优于宏观源于：第一，产业结构升级。我国经济发展重在优化结构，2010-18年期间我国第三产业占GDP比重从44.2%升至52.2%，消费占比从48.5%升至54.3%，A股消费+科技归母净利润占比从12.7%升至16.0%。目前A股消费净利润占比更大、净利润率较高，未来随着科技业绩进入回升期，科技净利润占比和净利润率也将提高，两者共同助推业绩改善。第二，行业集中度提高。在2010-18年期间白酒、洗衣机、空调、冰箱、水泥等细分领域行业集中度逐步提升，我国经济进入龙头时代，A股多数行业市值最大的前三大龙头19Q3ROE远超整个行业，龙头比非龙头企业盈利能力更强。截止2018年，A股上市公司有3717家，海外中资股有1488家，而我国实有企业总量为3474.2万户，由于大多数上市公司在各细分领域处龙头地位，从而上市公司业绩会比社会整体水平高。第三，企业国际化。在全球化经济时代，我国企业国际化进程加快，典型代表是消费电子中的小米、Vivo、Oppo、联想等国产品牌在东南亚等市场渗透率较高。从A股上市公司看，2010-18年期间A股海外营收占比从6.5%升至9.8%，部分行业占比更高，如电子元器件为36.6%，家电为32.7%，交通运输为22.6%，基础化工为18.2%，机械为18.2%。随着未来我国自主品牌崛起和海外业务快速增长，我国企业利润增长将不再受限于国内GDP增长，微观企业盈利有望更优。

责任编辑：孟然有人提问，怎么样能够很好地复制他们成功，打造他们核心竞争力。提问者表示，现在的投资环境比巴菲特刚开始成立公司时竞争力强多了，未来会打造一个比较宽泛还是窄的框架，会不会比较专注的关注某一些地方或者某一个国家。还有哪些地方能够继续引起他们现在投资兴趣？