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2、员工持股参与配售《科创板股票发行与承销实施办法》规定，“发行人的高级管理人员与核心员工可以设立专项资产管理计划参与本次发行战略配售。前述专项资产管理计划获配的股票数量不得超过首次公开发行股票数量的 10%。”这给了发行人的高管与核心技术人员一次低价入股的机会，既绕开了上市前股东不超过200人的限制，也避免了股份支付带来的利润减项，还可以较长时间锁定高管和核心技术人员。唯一的问题是对高管和核心技术人员的激励可能不够，但这对于公司来说只是增加一个激励的可选项而不是必选项，公司依然可以采用其他更具有激励性的方案。

图1：2018/19年度美棉先于郑棉触及底部数据来源：Wind 中信期货研究部图2：2018/19年度需求预期悲观，郑棉整体下行数据来源：Wind 中信期货研究部二、2019/20年度棉花市场展望2019/20年度，全球棉花市场供需边际改善，棉价重心或整体上移。但全球经济前景欠佳，若没有天气题材的助力，棉市或难以出现大幅上涨行情。

除了前述对中国证券市场的三大影响，科创板规则体系还有其他制度设计亮点，未来也可能给证券市场其他板块以借鉴意义：1、减持制度的突破2015年股灾时制定的、2016年1月和2017年5月先后修订的、对上市公司控股股东和持股5%以上股东以及董事、监事、高管人员减持股票设置的规范性要求，客观上改变了2005年股权分置改革以来形成的大小股东利益一致的格局，上市公司大股东激励机制不再，合法获利难度大幅增加，很多上市公司大股东走向了质押减持的路，多年不见的侵占上市公司资金、要求上市公司违规提供担保的情形再次多了起来。

年度前半段，新疆棉花减产预期被证伪，叠加双方经贸关系恶化，棉花价格整体下行，G20会议前后达到阶段性低点，出现小幅反弹；年度后半段，受双方经贸关系在2019年5月急转直下的影响，棉花价格持续走弱，不断创出新低。2019年国庆前后，在新疆棉花减产预期及双方第一阶段协议达成利好预期下，棉价触及阶段性底部。

一个是特定股东非公开转让减持业务机会。《科创板上市规则》明确规定“上市公司控股股东、实际 控制人、董事、监事、高级管理人员、核心技术人员持有的首发前股份解除限售后，可以通过保荐机构或者上市公司选定的证券公司以询价配售方式，向符合条件的机构投资者进行非公开转让 ”，创投等其他股东也可以采用非公开转让方式减持股份。

变更方案使用现金收购，从上市公司50亿的账面资金来看似乎绰绰有余，但实际上并非如此。黑牡丹目前以城市资源综合功能开发为主业，业务涵盖城镇化建设、纺织服装和产业投资三大板块，其中代建、BT、PPP、EPC等模式的基础设施建设，房地产开发以及产业投资等业务的开展均需要占用巨大资金。