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这一轮城投和产业债收益率的集体攀升，走势相同，背后的逻辑不同。18年的债券牛市当中，低评级收益率并未跟随大势，信用利差反而被动走扩。然而拆分来看，低评级产业债和城投债的下跌原因不尽相同。对于城投债来说，问题的症结在于政府的偿债意愿的下滑，城投信仰发生了变化。无论是从上半年地方本级财政收入的同比增速，还是从基金收入的增速来看，地方政府的财政收入情况都不差。上半年地方财政收入同比增速8%，高于去年7.7%的水平，同时也高于财政支出7.8%的增速，而地方政府性基金收入更是达到39.6%的水平，因此可以说地方政府的偿债能力并没有出现明显的恶化。但是地方政府债务置换以来，剥离城投平台和地方政府的关系是大势所趋，未来城投企业化转型之后，偿债更多的要依赖自身的主营业务，而非政府信用背书，因此政府对于城投的偿债意愿出现了明显的下滑。从这点上来说，买城投最核心的逻辑被动摇，叠加17年规范地方政府违规举债的政策以及18年以来的融资收缩，城投债的收益率自然会大幅上行。

如下图所示，在2016-2018年期间，公司的研发费用增速明显小于营收的增长，导致三年间研发费用占营收的比例持续下降，从2016年的7.52%下降到了2018年5.72%。这是否会影响到公司长期的竞争力？公司面临的另一个风险可能是应收账款的占比逐年攀升。如下图所示，到了2018年，应收账款及应收票据的金额达到了12，113.05万，占总资产的比例上升到20.84%。

此举在某种程度被理解为为互联网银行远程开户问题的解决奠定了基础。据了解，目前，互联网银行的账户普遍为Ⅱ类户，只有到互联网银行指定的营业网点进行亲自核验，才能将Ⅱ类户升级为I类户。显然，在这点上，虚拟银行要便捷许多。“除了远程开户以外，两者的申请门槛也不一样，监管更是不一样，虚拟银行与传统银行接受同一监管，互联网银行则属于民营银行的一类；业务范围也不一样，虚拟银行是一张全银行牌照，跟香港其他传统银行开展的业务是一样的。”一家已获得虚拟银行牌照的机构内部人士对第一财经说。

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但从2015开始，大数据、云计算、物联网、5G、人工智能等一系列科技供给侧成果开始陆续涌现出来，催生了新一波的全球科技浪潮，尤其是以5G为标志的科技革命已经落地并开始不断向下游发展。因此，在高质量发展阶段，科技景气从以“贸工技”的需求端向“技工贸”供给侧的转变。这使得我们不能在以前的思维模式中去理解成长行业的业绩表现，例如“经济不好，成长行业就一定会差”等终将成为过去式。