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风险逐渐消化,反弹行情可期。二季度市场最典型的特征是抱团,部分个股只涨不跌的背后是内外部不确定性增强的结果。内部来看,4月之后经济数据表现疲软,降低了市场对基本面的预期,包商事件又加剧了市场对信用风险的担忧,尽管经济的实质性波动不大,但市场的感受明显不同,或者说内部因素由预期主导。外部来看,市场开始从一季度的乐观预期重新对这类风险定价,另一方面,全球经济下行压力凸显,大类资产的相关性走强,6月形成股票、商品、债券齐涨的局面,我们认为,这是对主要经济体开始转向宽松周期的反映,从外资行为来看,也是经历了人民币汇率预期变化下的持续流出到重新持续流入,可以说,近期外部因素是风险偏好主导。反映到A股市场,抱团特征的背后即对内外部不确定性相对绝缘的板块更具优势,简言之,也是我们6月策略的标题:取长舍短,弃弱留强。长周期看,这种策略仍将有效,短期而言,或者说月度级别看,市场的主线可能要向风险偏好回归。随着G20峰会的落地,二季度风险的释放已经相对充分,相对于波动较小的基本面数据而言,7月份风险偏好改善或将阶段性占优。

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