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销售增速放缓，融资总额增加，也从一个侧面说明，由于市场相对低迷，交易量失去了往日的“风采”，房企面临的资金压力不断加大，财务成本也在不断上升。如果这样的现象一直维持下去，相当一部分房企将陷入困境，甚至会引发一些风险。因此，有条件的房企，都在谋求积极转型，力图用转型改变不利局面，用转型为企业寻找到一条更好的发展之路。

与亚马逊正面PK在国际市场，双11是个好的消费节点。它正好处于欧洲休假结束后，“黑五”到来之前。欧洲和美国人对黑五有先入为主的印象，双11在国际市场还需要做更多心智建设。最近几年，亚马逊也开始参与到双11中，它的市场更广——亚马逊在北美、南美、欧洲和东南亚市场都占有领导地位。

尽管如此，《白皮书》显示，其中仍有一些投资机会。如硬件、内容为投资双重点，呈现“龙头企业主导、小企业逐步切入”的格局。具体来讲，贾珊珊表示，随着终端显示设备的普及和内容制作技术的提高，近两年我国超高清视频产业链在高清面板、VR设备、超高清视频内容方面表现较为突出。出于较高的技术要求和投资风险，未来硬件领域应该仍是由京东方、TCL等龙头企业主导，但其他有基础的大厂商也有机会切入。另外，由于VR设备领域进入门槛较低、发展势头较足，创业型的小厂商会有更多的切入机会。对于消费级应用，电影电视、文化娱乐应该还是掌握在有基础、有资源的大厂商手里，小企业可以从消费者基础较好的视频娱乐、实况直播等板块入手。企业级应用覆盖面广，创业公司机会较多，尤其是安防监控、医疗影像等应用已经有一定市场基础、进入起来比较容易。

政策宽松提振市场情绪，互联互通南北双向大幅流入，反弹短线可能还有空间。我们在前期看到七月份及部分八月份增长指标显示增长压力在加大后，开始提示要逐步关注“政策渐变”，市场前期对政策预期也在逐步加强。国务院常务会议稳增长的信号及央行降准将有助继续提振市场情绪。考虑到目前A股及港股整体估值仍处于相对低位，而政策稳增长力度加大可能才刚开始，虽然市场特别是A股已经有一定的反弹幅度，但我们预计反弹短线可能还有空间。在政策环境逐步渐变的背景下，近期互联互通南北双向资金流向都有所加大，特别是北向，已经连续两日净流入都在80亿元或以上。南北双向资金流向的加大既受近期政策转暖驱动，也表明目前市场点位下中长线价值获得认可。后续要综合观察货币、财政及产业方面的实际措施，来综合判断反弹持续的时间及空间。

虽然降准可能在一定程度上缓解货币乘数的下行压力，并有助于稳定市场预期，但从预测角度，货币政策有必要、也有空间进一步放松以更有效对冲信贷周期减速对增长的压力。正如我们近期报告中所提到的，随着内外部不确定性上升、国内信贷周期走弱，增长和通胀的下行压力正在积聚[5]。虽然降准有助于提升货币乘数，但我们还需密切关注央行公开市场操作（OMO）投放、以及财政存款增速变化，以综合评估降准对支撑货币供应增长的有效性。在增长和通胀下行压力加大的背景下，央行有必要及时降低金融机构和实体经济的融资成本。8月20日LPR定价机制改革后，央行下调OMO利率的时机已然较为成熟[6]。目前看来，在9月20日第二次月度LPR报价之前下调公开市场操作利率的可能性较高（包括TMLF利率）。我们维持年内还将降准100个基点、OMO利率下调30个基点的预测不变。时点上看，下周一（9月9日）和9月17日都是MLF到期续发（并定价）的时间窗口，同时9月19日美联储大概率继续降息。

进口增速料保持高位运行8月份，我国进出口总值2.71万亿元，增长12.7%。其中，出口1.44万亿元，增长7.9%；进口1.27万亿元，增长18.8%；贸易顺差1797.5亿元，收窄34.2%。具体来看，前8个月，原油、天然气等商品进口量增加，大豆进口量减少，大宗商品进口均价涨跌互现。进口铁矿砂7.1亿吨，减少0.5%；未锻轧铜及铜材347万吨，增加15.3%；机电产品进口4.08万亿元，增长12.6%，其中汽车78万辆，减少2.4%。