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核心结论：①牛市有三个阶段，第一是孕育准备期，盈利回落，流动性改善推动估值修复，第二是全面爆发期，估值盈利双升，戴维斯双击，第三是泡沫疯狂期，盈利平稳，资金大量流入，估值走向市梦率。②目前类似05年，即牛市孕育准备期，5大先导指标数据类似05年上半年，但是政策红利更强，市场抢跑进入05年下半年。③牛市孕育准备期市场特征是轮涨普涨、回撤较大，保住收益是重点。备战牛市全面爆发期，找领涨的主导产业，05-07年工业化时代是地产链+银行，这次信息化时代是科技+券商。

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中国股票市场不断的新股发行变化将新股“神化”了，一些制度性的建设实际上离市场化依然距离较远，而这种怪象能够长远吗？一家发行市盈率近23倍的公司，在秒停加板停效应的推动下，其市盈率很快进入较高区域，然后高位震荡后，这种股票累积的风险是现实存在的，而市场对其热炒的动力来自哪里，是否为机构推波助澜，大多数中小投资者没有这个判断能力。

3月PPI同比增速从2月的0.1%小幅走高至0.4%，月环比增速转正。3月PPI同比增速低于市场预期的0.5%。3月PPI月环比增速转正，至+0.1 %，对比2月的月环比-0.1%。原材料PPI月环比上升0.3%，对比2月的+0.1%；此外，采矿业PPI月环比从2月的+1.1%，再度跳升1.7%；加工工业PPI月环比持平，对比2月的-0.2%。分行业看，石油和天然气开采业价格月环比进一步上升5.6%，而2月上升5%；黑色金属矿采选业价格月环比也上升0.8%。另一方面，企业盈利状况仍然偏弱，部分中下游行业的价格继续走低。具体而言，造纸、化学制品、计算机等价格月环比分别为-0.3%、-0.4%和-0.2%。

在上述业绩背后，2014年以来，南京新百发起了多起收购，包括安康通84%股权、三胞国际100%股权、山东脐带血库76%股权、美国生物医药公司Dendreon等，随后标的主要集中在生物医药领域。正是收购项目的不断并表，支撑了南京新百近几年营收规模急剧增长，但目前来看，市场还是表达出了忧虑。

刊于《瞭望》2018年第18期责任编辑：张岩沪港通资金流向方面，沪股通净流入14.88亿，港股通（沪）净流入暂为18.52亿。深港通资金流向方面，深股通净流入6亿，港股通（深）净流入暂为13.37亿。沪股通中资金流入最多的是中国平安，净流入2.66亿，其次为中信证券、招商银行、新华保险、隆基股份。净流出最多的是中国石化，净流出1.18亿。