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表 2-1焦煤交割质量升贴水修改对比数据来源：大连商品交易所、Mysteel在 2013 版交割标的中，焦煤期货交割品只允许“升水交割”，不符合交割标的范围的则一律无法完成交割（除水分）。而在 2018 修订版交割标的中，虽然也有交割标的范围约束，但重新制定了指标锚地，可以实现“贴水交割”，有升贴水的奖扣罚机制则显的更加合理。分项来看：

数据来源：Wind、Mysteel、方正中期货研究院整理2019 年，在不过分看空宏观经济的前提下，钢厂利润虽难继高位，但仍需维持一个合理利润以保证实现产能集中度提高、负债水平降低等产业目标。焦炭在供给端亦有以钢定焦、淘汰落后产能等强政策进行托底。因此，从利润的角度，我们最保守的预计是 2019 年行业利润水平应与 2018 年基本持平，反映到期货价格上则是价格中枢保守估计和 2018 年持平，在阶段性供需错配的情况下，仍有可能触及 2018 年 3 季度创下的高点。

最主要风险点（不确定因素）：进口煤增量超预期第一部分　长期走势和 2018 年行情总结一、焦煤焦炭市场长期走势分析回顾 2011 年至今焦煤、焦炭的行情，时间段覆盖了已经结束的 2011-2015 年的“十二五”，以及目前仍在进程中的 2016-2020 年的“十三五”。十一五收官时的 2010 年 GDP 同比增速仍在 10.5%，自此一路回落，开始了漫长的 L 型周期。2011-2018 年八年间，GDP 增速依次为 9.5、7.9、7.8、7.3、6.7、6.9，2018年三季度 GDP 为 6.5。

“票据利率的高低，体现了票据的投资风险和投资价值，风险越高的债券，其利率会更高。从企业风险的角度看，房企的债务结构、短期债务的比重、后续经营的盈利预期等，都会影响其融资成本。”易居研究院智库中心研究总监严跃进说。弘阳地产方面表示，上述该公司计划动用优先票据的所得款项净额均为现有债务进行再融资及一般公司用途。

潘功胜指出，中国债券收益率具有较强的吸引力，相比主要发达经济体和主要新兴市场经济体，债券的收益水平都是比较高的。同时，虽然说这两年来境外投资者投资中国债券市场增长的速度非常快，但相对于发达国家的经济体和一些发展中经济体，相对比例仍然是不高的，这也说明了中国债券市场的对外开放还是有很大的潜力和空间。

原因：①以9月16日双降为起点，应对危机模式下货币政策放松，10月8日再度双降，11月18日央票暂停发行；②11月“四万亿”经济刺激计划出台，财政大招放出。演绎：在经济形势急转而下当口，货币政策率先放松，年内密集降息降准，债市反弹行情随之展开。而股市对此反应平平，直至“四万亿”刺激政策出台。随着经济快速企稳反弹，股债双牛被债券转熊而打断。