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责任编辑：赵子牛来源：EBS固收研究本文作者 张旭 / 邵闯摘要（1）在“金融底-经济底”期间，并无一直跑赢大盘的行业。2012年“金融底”确认后，医药、非银行金融、食品饮料、电子元器件涨幅居前；2014年金融底确认后，国防军工、计算机、有色金属、钢铁、汽车涨幅居前；（2）从以往经验来看，“金融底”往往领先经济底4~6个月；而回看历史在形成“金融底”之前，转债市场往往也已先前触及历史的相对底部，“转债底”往往领先“金融底”在6个月之内。（3）在社融增速触底后但经济数据短期未企稳的行情下（如2012.04~2012.09），即使在权益市场回调较大情况下，转债市场回调也比较有限；而对于社融增速触底后短期内经济数据即可企稳行情（如2014.05~2014.08），转债跟涨正股力度较强；（4）无论在2012年还是2014年，在社融增速触底后风险偏好均有提升，转债市场也有所表现。站在当前节点，我们认为短期内转债市场依旧可以乐观，但行情的延续性还需观察。

1.1 2012年4月~9月进入2012年，M2与社融增速继续下行，受益11年降准等宽货币政策M2、社融增速均在12年4月份触底，初现“金融底”；随后社融增速继续回升，而工业增加值增速继续向下，直到10月份方才确认9月工业增加值增速回升并持续至年底，经济底方才在10月份确认。

资金面难有明显宽松本周中国人民银行再度暂停逆回购操作，周二到期2500亿元与周三到期2000亿元均未对冲续作，尽管与月末财政支出增加有关，但也表明央行态度仍然偏谨慎。回顾10月份以来央行操作，在公开市场投放方面始终相对谨慎，截至目前投放逆回购6200亿元与MLF2000亿元，到期回笼8500亿元，合计到期净回笼300亿元。但今年以来各季度初投放的TML始终未能出现，9月份降准也以对冲资金缺口为主。

张龙强表示，虽然中国钢铁行业有所回暖，但钢铁企业也必须清晰地意识到，越是在企业形势好的情况下，越是要居安思危，越是要考虑长远，要充分重视企业节能环保、绿色发展工作。（完）责任编辑：王萌参考消息网9月7日报道 台媒称，知情人士透露，微软正在与华为商讨合作事宜，微软考虑在中国的数据中心使用华为新开发的AI芯片，AI芯片龙头英伟达（Nvidia）的股价走跌1.86%。

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