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风险3：直接融资功能恢复中的政策协调性问题。从去杠杆的角度，需要实体企业增加股权融资，降低债务融资，即提高直接融资比重。但针对金融乱象监管的持续加强，直接结果却是直接融资大幅萎缩。例如2017年直接融资占社融融资的占比由前两年24%，直线式的降至7%以下，2018年一季度虽有所回升，但还是处于12%的低位，其中债券融资比重为9.6%，股权融资仅为2.3%，表明直接融资功能虽在恢复，但主要还是依靠债务融资工具，换而言之杠杆率并没有得以改善。

图7 中美长期利率及利差变化若真如上文预期，未来央行多次采用降准1%置换MLF的操作，那么自2012年以来逐渐形成的中美利差的稳定关系可能就丧失了，由此势必会对人民币汇率产生影响，或者中国货币当局还是再次陷入“不可能三角”的困境。即从汇率稳定角度，需要稳定的利差，那么中国长期利率就需要跟随美国长期利率上行，但这样就与降低融资成本背离；但如果不保持中美利差的稳定，汇率则会受到干扰。这无疑是易纲行长要面临的第二个考验。

图5：中国非金融部类年付息规模因此，无论从相对规模，还是绝对规模而言，目前中国宏观杠杆率尚没有完全修复到位，对此4月23日政治局会议也很明确的强调“首先要全力打好‘三大攻坚战’”，可见在宏观政策层面，“去杠杆”工作也没有结束。另外，从央行和商业银行体系资产负债表之间关系来看，央行的缩表并不会带来商业银行体系资产负债表的收缩。例如2015年央行曾缩表2万亿，但商业银行体系反而扩大了资产扩张速度，每年资产增量由20万亿一举升至2016年底的31万亿之上。之后商业银行体系资产扩张速度开始下降，主要还是在2017年“三三四十”的金融强监管下才得以快速下降，目前商业银行体系资产扩张速度已降至17万亿（2012年的水平）。

在分析各类资产的基础上，可结合定量资产配置模型辅助投资组合决策。从定量角度，常用的资产配置模型包括传统的均值方差模型、风险平价模型等。资产配置最重要的关键点则是处理各类资产预期收益、波动率及相关性之间的最优分析。均值方差模型更适合历史行情延续的情况；而风险平价模型则注重风险配置的最优解，更适合保守稳健型投资者。根据量化模型跟踪，分别使用均值方差模型与风险平价模型测试，以提供参考。使用上证综指、中债——总财富（总值）指数、上海黄金期货合约历史数据，其近一年年化波动率分别为21.44%、1.47%、11.51%；上证综指与中债——总财富（总值）指数、上海黄金相关性较年初明显下降，分别为-0.336、-0.206；测算结果亦显示债券、黄金资产比例较上季度提升。

责任编辑：王亚南中国天气网讯 中央气象台5月26日10时继续发布暴雨黄色预警：预计，5月26日14时至27日14时，贵州南部、湖南中南部、江西中北部、安徽东南部、江苏南部、上海、浙江西部和北部以及云南东部、广西北部和广东南部沿海等地的部分地区有大到暴雨，局地大暴雨（100~150毫米），上述地区最大小时降水量30~50毫米，局地可达60毫米以上。此外，河北东北部、内蒙古东南部、辽宁、吉林中西部、黑龙江中部等地的部分地区有大雨或暴雨（30~80毫米）并伴有短时强降水、雷暴大风等强对流天气。

2016年，工信部与北京、河北签订《基于宽带移动互联网的智能汽车与智慧交通示范应用》框架协议，建立国家智能汽车与智慧交通（京冀）示范区，并成立北京智能车联产业创新中心作为示范区具体工作的管理运行单位，推动自动驾驶产业在京冀地区的落地和发展。